Investing.com — S&P Global Ratings, İsveç merkezli kilit ve bina erişim çözümleri sağlayıcısı Assa Abloy’un görünümünü stabilden negatife revize etti. Bu revizyon, şirketin faaliyetlerden elde edilen düzeltilmiş fonların (FFO) borca oranının 2025 yılında %30’luk düşüş eşiğinin biraz altında kalması beklentisinden kaynaklanıyor. Yavaş borç azaltma, beklenenden daha hızlı satın alma temposu ve yeniden yapılandırma ve entegrasyon maliyetlerinden kaynaklanan düşük karlılığa bağlanıyor.
Bununla birlikte, S&P Global Ratings, Assa Abloy’un FFO/borç oranında 2026 yılında kademeli bir iyileşme bekliyor. Bu beklenti, şirketin düzeltilmiş EBITDA marjının bu yılki %18,5-%19,0 seviyesinden %20’ye yakın bir seviyeye toparlanması ve güçlü serbest faaliyet nakit akışı (FOCF) öngörüsüne dayanıyor. Buna rağmen, satın alma harcamaları tarihsel seviyelerin üzerinde kalabilir ve bu durum şirketin borç azaltma yörüngesini daha da kısıtlayabilir.
Bu arada, S&P Global Ratings, Assa Abloy’un ’A-’ uzun vadeli ihraççı kredi notunu ve şirketin teminatsız borcu üzerindeki ihraç notunu, ’A-2’ kısa vadeli ihraççı kredi notu ve ’K-1’ İskandinav ölçeği notu ile birlikte teyit etti. Notlar, grubun 2024-2026 için ortalamada %25’in üzerinde olan güçlü FOCF/borç oranı tarafından destekleniyor. Bu oran, tipik olarak daha sermaye yoğun rakiplerden daha iyi durumda.
Revize edilen negatif görünüm, Assa Abloy’un 2026 yılına kadar düzeltilmiş FFO/borç oranını %30’un rahatça üzerine çıkaramaması veya FOCF/borç oranının sınırlı toparlanma beklentisiyle %25’in altına düşmesi durumunda not indirimine gidilebileceğini yansıtıyor.
Sonuç olarak, Assa Abloy’un düzeltilmiş borcunun, devam eden ek satın alma stratejisinin uygulanması nedeniyle bu yıl yaklaşık 72,4 milyar İsveç kronu (SEK) seviyesinde kalması bekleniyor. Bu rakam, 31 Aralık 2024 seviyesiyle genel olarak uyumlu. Elden çıkarmalar hariç satın alma harcamaları, şirketin borçluluğunu önemli ölçüde artıran 48 milyar SEK’lik HHI satın almasının ardından 2023’te 45,2 milyar SEK’ten sonra 2024’te 11,2 milyar SEK’e ulaştı.
Buna rağmen, Assa Abloy’un karlılığının 2025’te yeniden yapılandırma ve entegrasyon maliyetleri nedeniyle geçici olarak düşmesi bekleniyor. Grubun EBITDA marjının, şirketin 10. üretim ayak izi programına (MFP) bağlı yaklaşık 1,3 milyar SEK’lik yeniden yapılandırma maliyetleri ve en son satın almaların entegrasyonuyla ilgili giderler sonucunda 2024’teki %19,8’den %18,7’ye düşmesi öngörülüyor.
Bu arada, ABD gümrük tarifeleri konusundaki belirsizlik, 2025-2026 tahmini için bazı riskler oluşturuyor. Assa Abloy’un ABD’de satılan ürünlerinin yaklaşık %70’i yerel olarak üretiliyor. Bu durum, ithal mallara uygulanan vergilere doğrudan maruziyetini sınırlıyor. Ancak, ABD’de konut ve ticari yeni inşaatlardaki daha yavaş toparlanma veya kalıcı enflasyon ve yüksek faiz oranlarına bağlı olarak zayıflayan tüketici talebi, Assa Abloy’un gelir büyümesini ve operasyonel kaldıracını kısıtlayabilir. Ayrıca, Çin’den ithal edilen mallara (grubun ABD satışlarının değerinin yaklaşık %10’u) uzun süreli önemli tarifeler uygulanması, etkiyi telafi etmek için önemli fiyat artışları gerektirecek. Grup bu etkiyi yaklaşık %10 olarak tahmin ediyor.
Sonuç olarak, negatif görünüm, S&P Global Ratings’in önümüzdeki 12-24 ay içinde, şirketin uzun süreli yüksek satın alma harcamaları veya beklenenden daha zayıf karlılık nedeniyle 2026 yılına kadar FFO/borç oranını %30’un rahatça üzerine çıkaramaması veya FOCF/borç oranının sınırlı toparlanma beklentisiyle %25’in altına düşmesi durumunda Assa Abloy’u düşürebileceğini gösteriyor. Grubun 2026 yılına kadar FFO/borç oranını sürdürülebilir şekilde %30’un üzerine çıkarma veya FOCF/borç oranını %25’in üzerinde tutma olasılığının düşük olması durumunda da not indirimi gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
